甘源食品(002991)公司信息更新报告:收入增长略超预期,利润弹性如期释放
(资料图片仅供参考)
收入利润快速增长,维持“增持”评级
公司2023H1实现收入8.3亿元,同比增长34.6%,归母净利润1.2亿元,同比增长190.9%;其中2023Q2实现收入4.4亿元,同比增长48.1%,归母净利润0.64万元,同比增长246.5%。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.8、3.6、4.5亿元,同比增长75.0%、29.9%、25.4%,当前股价对应PE分别为26.5、20.4、16.3倍,维持“增持”评级。
新渠道快速发展,新产品贡献较大增量
分渠道看,公司2023H1经销模式实现收入6.8亿元,同比增长36.3%,其中零食折扣店和高端会员店贡献较大增量;电商模式实现收入1.2亿元,同比增长36.4%,主因达播直播线上分销业务增长所致。分品类看,公司2023H1综合果仁及豆果实现收入2.3亿元,同增47.3%,主因公司调味坚果新品增长所致;青豌豆、瓜子仁、蚕豆分别实现收入2.0、1.2、1.1亿元,同增32.2%、24.4%、20.9%;其他系列产品实现收入1.6亿元,同增42.4%,主因薯片和花生产品增长所致。
毛利率提升费用率下降,利润弹性如期释放
毛利率方面,公司2023Q2毛利率同比提升5.8pct,主因原材料棕榈油上半年采购价格同比下降34.3%所致,预计棕榈油未来价格将保持稳中有降趋势。费用方面,公司2023Q2销售费用率下降4.2pct,主因公司收入体量提升,广告费用减少,以及会员店、零食店等新渠道的条码费、陈列费减少所致。管理费用率下降1.4pct,主因公司收入增长及人员薪资小幅减少所致。
新兴渠道有望长期增长,产品研发助力公司行稳致远
公司组织架构改革,梳理调整传统经销商渠道,会员店、零食店新渠道保持高速拓店;公司新品研发能力较强,针对高端会员店、零食折扣店、新兴电商各高增长新渠道推出合适产品,公司在渠道和产品双重发力下,实现收入快速增长,预计公司2023-2024年股权激励目标有望顺利完成。
风险提示:食品安全风险,原材料涨价风险,疫情反复影响需求风险。
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